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                                                                       张江高科:迈入快速成长阶段 增持评级
    来源 :http://www.jmygyz.com/zhongyaojingshen/              发布日期:2017-08-29 07:01

  张宇 国泰君安

  投资要点:

  颠末15年的开拓建树和7年的财富聚焦,张江高科园区企业已齐集于电子信息、软件和生物医药等高端财富,成为世界经济重镇,代表着上海和长三角经济的将来。

  五大驱动力将进步公司恒久投资代价:依赖强盛的财富集群而非短期优惠政策吸引和留住企业;园区内真实斲丧需求潜力庞大,营业不受行业调控和财富周期的影响,更多地取决于园区经济职位和景气水平;一连收购团体优质资产,使其复杂的资源上风和上市公司成本市场平台有机团结,加强上市公司成长后劲;07年开始策划物业和在建项目进入快速扩张阶段;公司是海内开拓区中独一的高科技投资商和处事商,而且将来这一块的利润孝顺将进一步进步。

  即便不思量4.7平方公里的中区开拓,公司也完全可以或许在08年实现出租物业100万平米、2010年200万平米的方针。受益于写字楼价值不变上涨和开拓面积扩大,写字楼贩卖营业将来5年有望保持30%的增添。

  母体张江高科园是海内真正具有高科技上风的开拓区,区内企业技能和产物创新处于天下领先程度,这使公司有良好的前提成为精彩的高科技投资商和处事商。园区内可投资企业数目浩瀚,项目储蓄富厚,中芯国际、嘉事堂、川河团体等现有投资项目07年开始将有更好的利润孝顺。

  略微调高07年EPS到0.4元,综合PE、PB、RNAV和DCF估值,维持增持投资评级,6个月方针价为11.83元,12个月方针价为14.79元。

  1.上海市“聚焦张江”计谋继承实验,拓宽公司生长空间

  1.1.园区财富齐集于高端,是上海和长三角经济的将来

  1999年上海市当局确定并实验“聚焦张江”计谋,制止2005年的实验该计谋7年来,家产总产值增进到1999年的5倍(图1),牢靠资产投资完成额最岑岭时是2000年的7倍(图2),累积吸引投资额121.4亿美元。人均家产总产值38万元,人均缔造收入59万元,每平方公里吸引投资额58亿元。制止06年6月,张江高科园区企业有4200多家,高科技企颐魅占60%,直接从业人数到达8万人。跟着聚焦计谋实验的逐渐收效和所取得的乐成,张江高科园已经到达国际知名高科技园区程度,在上海市、长三角和世界经济中占据很是重要的职位。而且,作为国度高科技园区成长计谋的典范,张江已走上了低能耗、高增添、可一连成长的新型家产化阶梯。

  颠末7年聚焦,张江高科园支柱财富齐集于电子信息、软件和生物医药三大高端财富(图3),三大财富占园区整个产值的80%。跟着园区内银行卡财富园的投入运营(上市公司张江高科拥有大量物业资产和土地),中国银行、安全保险、中国银联等金融数据靠山迁居到该园区,金融信息处事财富也正成为园区支柱财富之一(图4,表3)

  下表1对张江高科园区电子信息、软件和生物医药三大高端财富的经济职位做了充实归纳综合,同时,上海市每年重大财富科技攻关项目标30%阁下都在张江高科园,全部这些充实表白张江高科园代表者上海经济和长三角经济的将来。

  上海市一区六园同一行使张江品牌表白继承聚焦张江

  06年7月国务院赞成将“上海高新技能财富开拓区”改名为“上海张江高新技能财富开拓区”,即张江高科技园区、金桥当代科技园、漕河泾新兴技能开拓区等6个高科技园区同一行使张江品牌(表2)。据我们相识,同一行使张江品牌的背后有一个上海市委市当局牵头的率领小组,由这个小组确定此后上海市高新技能财富的引进和成长,个中,张江高科园率领作为开拓区代表位列率领小组。依照上海市的成长计谋,高新技能开拓区是实现自主创新、落实科教兴市主计谋的平台,表1资料和同一行使张江品牌充实表白张江高科园区是上海科教兴市的首要平台。同时,我们以为,上海市聚焦张江和聚焦高科技财富的计谋长短常正确的,切合上海经济的成长出路和远景,也是中国经济财富机关下一轮地域分工的肯定功效。因此,聚焦张江、聚焦高端财富应该是上海经济的久远计谋,也不解除将来以张江团体和张江高科为高端财富平台整合金桥当代科技园区、漕河泾新兴技能开拓区等其他一区五园资财富务的也许性(表2)

  2.五大驱动力进步公司恒久投资代价

  2.1.依赖强盛的财富集群而非短期优惠政策吸引和留住客户

  海内绝大大都开拓区都是操作税收等优惠政策吸引、挽留和撮合企业,一旦税优惠到期可能其他开拓区政策更为优惠,客户就会流失,这种模式不只影响开拓区营业的生长性,并且也使得其营业利润很低。张江高科园区除了作为国度级高科技园区所固有的优惠政策外,还依赖强盛的财富集群吸引和留住客户,这是张江高科园区很是具有竞争上风的奇异营业模式。内资和外资企业配合齐集于电子信息、软件和生物医药三大高端财富,形成财富集群。譬喻:2005年吸引外资投资额组成中,内资企业和外资企业比例为48:52。1000多家企业形成软件财富集群,以中芯国际、上海宏力半导体为焦点的900多家企业形成集成电路财富集群,详细拜见表3。

  2.2.市场需求潜力很大,营业不受房地产行业调控和财富周期影响

  张江高科主营物业出租和商品房贩卖,而且以出租营业为主,其营业景气更多地取决于张江高科园区的田地职位、成长状况和景气水平,因此公司房地财富务根基不受房地产行业调控和财富周期的影响。支持公司房地产市场需求容量潜力很大的缘故起因有:

  园区及其高端财富在上海和长三角经济中的计谋职位抉择了园区的高生长性。

  上海市聚焦张江计谋的继承实验;

  依赖强盛财富集群而非短期优惠政策吸引和留住企业的营业模式很是具有竞争上风,不只有利于固定和成长园区局限,并且有利于维持开拓区高利润程度。

  因商务、糊口本钱增进可能缺乏优惠性综合配套政策,许多企颐魅正从上海浦西和浦东陆家嘴等富贵地域往张江迁居,譬喻:安全保险、银联等数据中心。

  包罗工商、外汇、常识产权和商标专用权出资等在内的浦东综合配套改良吸引了更多客户入驻。据悉,张江高科园在浦东机场的外汇署理营业很是忙碌。

  近几年张江高科园每年新增生齿1.5万人,该趋势将保持乃至扩大。

  落户浦东也许性很大的迪斯尼离园区最近,尤其是离定位于张江科学城“心脏”和具有商务成果的中区很是近。

 

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